前文回顾:
其前五大客户销售收入占收入比例较高,分别为72.29%、59.65%、63.35%。前五大客户主要为路必康、文晔科技、小米、中兴通讯、中国电子
客户集中度高,对下游话语权如何?通过财务报告中“应收账款”科目来看
从财务数据来看,应收账款占收入比重上升,并且周转率在下降,存在应收放大的情况
晶晨股份,应收账款周转率是高于同行业平均水平的,说明和同行业对比,其对下游销售渠道的话语权比较强。
但是,为什么三年来周转率总体呈下降趋势呢?是其对下游等话语权逐渐变弱了么?
原来,晶晨股份在2017年对于小米等大客户,采取了直销模式,从而导致给予信用帐期的比例上升,导致了应收账款周转率的下降。
这是其为了绑定大客户进行的妥协,同时说明其对于小米这样的大客户进行了绑定。
从表面上看,应收账款数据变差,但其实,是晶晨通过牺牲话语权的方式,对下游大客户绑定得更深,增强了未来的业绩确定性。
此外,应收账款周转率的下降还与另外的主要客户——中兴通讯销售额下降有关。
所以,对这类零配件公司,其实判断未来业绩的核心,得是看下游几家大客户的未来预期。
再来具体看一下,它是如何绑定小米、中兴的。注意,下游终端直接面对消费市场,能够及时了解消费者对现有产品的使用感受,那么就会对芯片产品的性能、功能和成本方面对IC设计提出进一步诉求。
所以,零配件企业要想绑定下游,必须主打三个字:性价比
晶晨主打产品S805X、S905X系列主要就打高性价比,保证性能前提下以较低的出厂价销售给下游终端客户。
由于细分产品较多、并且销售的是B端客户,无法直接比较芯片售价,我们来对比晶晨与竞争对手的毛利率
很明显,晶晨三年毛利率基本在行业最低水平,这一点也与其主要客户——小米的产品路径一致。
既然是通过低毛利主打性价比来获取市场份额,那么接下来,再来看下,在性价比策略下,晶晨的运营效率强不强。
也就是说——通过降低毛利抢市场,那么是否有足够强的运营实力,仍然能让自己赚到比其他人更多的钱。
通过对比,同行业竞争对手可见,晶晨运营效率有所提升,并且与同行业净利率的差距不大,其净利率水平与中国台湾芯片设计龙头联发科差距也在逐步缩小。
分析到这里,基本面基本清晰了,还得展望一下未来:晶晨未来的发展,主要看什么?
预知后续,且听下回分解
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